■受益行业持续回暖，公司三季度业绩超预期。10月19日公司发布三季报，2017年1-9月实现营业收入9.33亿元，同比增长30.94%；归母净利润0.88亿元，同比增长78.72%。分季度看，Q3单季实现收入3.46亿元，同比增长33.82%；归母净利润0.48亿元，同比增长197.31%，三季度持续快速地增长态势，根本原因在于受益行业回暖，公司主业废钢处理设备销售量价齐升。

  ■政策价格双轮驱动废钢利用，加工设施需求旺盛。受中国钢铁去产能影响，国内钢铁价格从2016年初开始上涨，带动国际钢价和铁矿石的金额不断攀高，废钢炼钢经济性显现。我国去年年底发布的《废钢“十三五”规划》指出，要在2020年将废钢炼钢比提高到20%，先进处理设备处理率达到60%。我们测算，2020年前我国设备市场空间将超100亿元，年复合增长率52%。

  据钢联数据，由于国家严查“地条钢”，释放近6000多万吨废钢资源。一方面造成废钢供给结构性过剩，价格下降后经济性凸显；另一方面主流钢企废钢来源充裕。

  经济性与政策性共振情况下，主流钢厂废钢利用率快速提升，带动处理设备销售快速回暖。

  ■电梯再生资源双主业运营，持续贡献业绩弹性。公司于2015年11月收购威尔曼，进军电梯零部件市场。威尔曼是在行业内处于国内领先，是我国最早的一批电梯零部件生产商之一。客户包括迅达、通力、日立等世界一流品牌，并将产品远销至亚洲、非洲、美洲、欧洲等多国。根据公告，威尔曼承诺2015年实现归母净利润0.76亿元，2016~2017年合计实现归母净利润1.84亿元。目前公司2015年达到承诺目标，2016年归母纯利润是8766.14万元，2017H1实现归母净利润3955.36万元，我们预期威尔曼今年能够实现业绩承诺，成为公司稳定的现金流。

  ■东海基地开启下游征程，设备+处理双重受益行业发展。公司在东海建设废钢处理基地，并获得“废钢加工配送企业示范基地”荣誉称号，将享受某些特定的程度的税收优惠。据公告，基地已初步具备10万吨废钢年解决能力，按照当前废钢价格测算，明年有望为公司带来1500~2500万元净利润，将成为公司利润新的盈利点。

  ■投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入分别是14.65亿元、20.10亿元、27.25亿元，净利润分别为1.40亿元、1.96亿元、2.81亿元，废钢处理设备行业走向正轨，补历史欠账空间巨大，公司作为优势厂商市占率预计逐步提升，增长前景广阔；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.16元，相当于2017年38倍动态市盈率。

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