：高，2021年毛利率为15.3%（全体毛利率12.2%），咱们估计后续EPC事务继续不断的添加也有望增厚公司赢利。费用控制才能较好，现金流有所改善22Q1-3公司期间费用率8.54%，同比+0.25pct，其间出售/办理/研制/财务费用率同比别离+0.09/-0.07/+0.35/-0.12pc。”

  1.22Q3成绩契合预期，BIPV进程有望提速公司发布2022年三季报，22Q1-3完成盈余收入110.59亿元，同比+6.38%，完成归母净赢利6.54亿元，同比+16.8%，扣非归母净赢利6.16亿元，同比+18.07%，挨近此前成绩预告的增幅下限（15%-25%）；单季度来看，22Q3单季营收37.76亿元，同比-4.61%，完成归母净赢利2.73亿元，同比+18.71%，赢利增速较Q2环比+16.4pct，咱们咱们都以为下半年复工复产以来公司逐渐脱节疫情影响，成绩呈现出较好的康复态势。

  3.毛利率稳步提高，EPC总包转型脚步加快公司22Q1-3毛利率为14.7%，同比+0.71pct，Q3单季度毛利率15.85%，同比+2.31pct，环比+1.08pct；从订单来看，22Q1-3公司算计新签合同371个，合同金额达146.27亿元，同比+12%；均匀单个合同额为0.39亿元，同比+8%，订单接受量显着加快。

  5.公司活跃推进分包事务向EPC总承揽形式的改变，EPC事务Q3单季度新签9.6亿元，同比+110%，打破显着，而且EPC事务毛利率比较来说较高，2021年毛利率为15.3%（全体毛利率12.2%），咱们估计后续EPC事务继续不断的添加也有望增厚公司赢利。

  6.费用控制才能较好，现金流有所改善22Q1-3公司期间费用率8.54%，同比+0.25pct，其间出售/办理/研制/财务费用率同比别离+0.09/-0.07/+0.35/-0.12pct，费用率小幅上行估计与收入下滑有关，但整体费用控制才能依然较好。

  7.归纳影响下公司净利率为6.01%，同比+0.64pct，盈余才能有所增强。

  9.BIPV+EPC总包转型翻开生长天花板，保持“买入”评级咱们咱们都以为公司在手的优质房顶资源较为充分，一起依托与光伏企业的深度协作，加快布局BIPV范畴，在传统主业方面，公司现在钢结构自有产能67万吨，具有7个生产基地，并经过灵敏分配自有产能和外协产能以完成功率最大化。

  10.中长期来看，EPC总包转型也有望进一步翻开生长天花板，咱们估计22-24年归母净赢利8.6/10.6/12.8亿元，保持“买入”评级。

  11.危险提示：职业景气量下滑、EPC转型进展没有抵达预期，在手订单履行没有抵达预期，市占率提高不及预期。

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